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招夕相伴｜数据科学说基金之QDII基金大火的背后故事

2024-03-06

讲述投资中最朴实的道理，陪伴您一起穿越基金投资的迷雾。市场起起伏伏，我们招夕相伴。

相伴第 44 期

本期作者 | 潘睿莹

2023年，国内公募基金整体呈现震荡走弱的市场行情，而QDII类产品在一众公募基金中脱颖而出，成为全年市场整体涨幅前列的产品类别。

图：2023年国内公募基金产品平均收益情况

数据来源：wind数据库，时间起止2023年1月1日至2023年12月31日。注：此处另类投资基金主要为黄金、商品及量化

整体来看，QDII基金2023年平均产品涨幅近5%，近半数产品全年收益为正，近2成产品收益超20%。与此同时，2023年新成立QDII基金产品数量达55支，约为前两年新成立QDII基金产品的合计数。

但在相对火爆的细分市场环境下，部分基民可能对该类产品还比较陌生。本期招夕相伴就带大家深入了解下什么是QDII基金，以及不同类型QDII基金的风险收益特征。

QDII基金概况

QDII基金是指通过QDII（合格境内机构投资者）渠道进行境外市场投资的基金。目前，国内有严格的外汇管制（个人每年外汇限额为5万美金），且港股通存在一定的资金门槛（开户条件为50万元人民币），故对普通个人投资者而言，配置QDII基金或为投资境外资本市场的一种较好渠道。

QDII基金始于2006年，但从2020年开始，受益于海外能源价格飙升、新兴市场增长加速、境外市场情况等原因，QDII市场规模迎来显著增长。

图：QDII基金市场规模发展

数据来源：wind数据库，时间起止2010年至2023年

截至2023年底，在国内公募基金市场，QDII基金数量总计277只、规模3484亿元，总规模占比不到2成，仍属小众基金品种。

图：不同类别公募基金产品规模与支数情况

数据来源：wind数据库，时间截至2023年底

区别于普通公募基金产品，同一只QDII基金一般可分为人民币份额和美元份额两种（设置不同的基金代码），其在投资层面没有差异，主要为基民申赎时使用的币种不同（基金经理境外投资时均使用外币），并采用不同的币种为单位来计算或披露基金净值，而汇率变化则使得同一基金不同份额的净值表现有所差异。

例如，当人民币较美元贬值时，美元可兑换的人民币数量变多，人民币份额的基金净值相较美元份额会涨幅更高。

与普通基金产品分类相似，基于投资标的层面，QDII基金可以分为股票型、债券型、混合型、另类投资型等4种。其中，股票型QDII基金规模最大，总规模占比约80%。

图：QDII基金类型

数据来源：wind数据库，时间截止2024年1月15日

同时，股票型QDII又分为主动型和被动型，前者主要投资于境外发行的股票、存托凭证、债券及基金产品等，后者投资境外标的指数成分股或跟踪指数的基金来获得境外指数的收益表现（如恒生科技指数、纳斯达克100指数）。其中，被动型规模最大，占总QDII基金规模约7成。

不同于普通公募基金聚焦于投资国内A股市场，QDII基金投资区域可以分为单一市场及跨市场。整体而言，约6成QDII基金投资于全球范围；而在单一市场方面，香港和美国是QDII基金的主要投资市场，总基金支数分别约占比10%、15%；欧洲、亚太、新兴市场（如印度、越南、墨西哥等）亦是QDII基金的偏好的投资区域。

图：不同投资区域的QDII基金支数

数据来源：wind数据库，时间截止2024年1月15日

QDII基金风险收益特点

（1）债券型QDII

债券型QDII基金的波动性高于普通债基。债券型QDII投资标的主要包括中资美元债、美国国债、美债等。在2021年3季度之前，中资美元地产债为该品类基金的配置重心，但由于2021年下半年以来国内地产调控压力使得房企信用风险提升、叠加海外大幅加息，部分重仓基金出现大幅回撤；随着2022年底以来境内房企再融资限制放宽、加期预期放缓，中资美元地产债持仓比例持续压缩及美国国债重仓比例大幅提升，债券型QDII业绩出现一定回暖。

图：QDII债券型基金指数VS

普通债券型基金指数

数据来源：wind数据库，时间起止2019至2023年

（2）股票型及偏股型QDII

股票型及偏股型QDII，因投资区域不一，内部业绩分化较为明显。

数据来源：wind数据库，时间起止2019至2023年

以股票型QDII为例，因美国、日本市场表现强劲，相关QDII基金业绩亮眼。2023年，美国股市受益于AI产业应用推动科技龙头盈利走强、风险溢价持续走低，全年纳斯达克指数涨幅达43%；而日本方面，逐步走向再通胀且经济基本面及企业盈利预期改善，外资大幅流入股市，全年日经225指数涨幅近30%。

图：不同区域股指走势图

数据来源：wind数据库，时间起止2014年1月17日至2024年1月17日

同时，以印度、越南为代表的新兴市场近年来股指大幅增长，主题QDII基金表现突出。一方面，印度正处于人口红利期且经济增速正处于快车道，自2020年起外资对印度的投资额度大幅增加，至2023年底印度股指涨幅达78%；另一方面，越南被视为15-20年前的中国、经济快速增长，2021年越南股指涨幅超40%，但越南出口额占GDP比重超90%且外资为越南市场的主要参与者，故其走势与外部环境强相关。

图：不同投资区域股票型QDII基金

平均收益情况TOP10

数据来源：wind数据库，时间起止2020年至2023年

（3）另类投资型QDII

另类投资型QDII风险收益水平不亚于股票型QDII，且因投资品类不同业绩表现不一，受宏观环境影响显著。目前，另类投资型基金分为黄金QDII（配置黄金ETF、黄金股票基金）、原油QDII（配置原油价格指数基金、原油主题基金）、大宗商品QDII（配置金\银\天然气\美元指数看涨基金、黄金\原油\能源基金）、REITs QDII（配置REITs主题基金、房地产股票）、其他另类QDII（配置商品\债券相关基金）等。

2020年，新冠疫情爆发、多地货币宽松，避险资产黄金受到投资者青睐；2021年-2022年，一面是疫后恢复、地缘政治影响，能源等大宗商品价格飙升；另一面是，2021年疫后运营表现改善使得美国REITs业绩回温，但在2022年加息衰退的预期下，业绩又遭遇大幅回撤；2023年，全球经济压力及地缘政治等因素又推动黄金价格再度走强。

图：不同类别另类投资型QDII基金风险收益情况

数据来源：wind数据库，时间起止2019至2023年

整体而言，QDII基金因投资时无需开立境外账户、配置人民币份额不占用外汇额度，被视为普通投资者配置境外资产的一种便利工具。一方面，不同国家和地区的政策、经济及利率水平等因素都可能会影响资产表现，因此全球化配置可分散单一地区的风险；另一方面，不同国家的优势产业发展不一、新兴市场存在较高的发展潜力，通过配置QDII基金可参与全球经济的不同增长阶段。

但QDII基金的波动性相对较高，且相比于普通公募基金更需要关注外汇风险、国际市场波动风险，较适合对单一产品波动承受能力较大的投资者，以此力争满足增厚组合收益、多元化配置的投资需求。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。上述观点、看法和思路根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。

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