一、市场回顾及展望

二、基金长期投资的有效性

市场基本处于历史底部区域。回想2022年，是历经艰难和考验的一年：1）2022年4月，疫情、俄乌冲突、美联储加息等多重黑天鹅冲击市场，上证指数最低点跌至2863点，随后触底反弹；2）2022年10月，疫情进一步影响、俄乌冲突再起变数再度给市场带来压力，上证指数年内第二次跌至2885点低位。可以看到，经过2022年的两次压力测试，市场在2900-3000点一线有着非常强的支撑。虽然我国市场内外部仍然面临着较大压力，但市场本身已经对各种风险因素进行了非常悲观的定价反映，3000点附近是市场自发形成的市场指数底部区域。

基金收益的均值回归规律。投资收益的均值回归是一种投资现象，它指的是在一定时期内，资产的收益率倾向于向其历史平均水平回归的现象。在基金投资中，这一概念通常用于描述基金表现的趋势，即基金的收益率在一段时间内可能偏离其长期平均水平，但最终趋向于回到这个平均水平。也就是说，基金投资的年度涨跌幅也会存在大小年，有些年份基金收益较高、有些年份基金收益则较低，长期看基金的年度涨跌幅会向均值回报回归。以偏股型基金指数为例，自2004年至2023年11月，wind偏股型基金指数的长期年化收益率为11.94%。而过去的2022年、2023年偏股型基金的收益率分别为-21.03%、-12.56%（截至2023-12-12），也即过去两年的基金收益明显偏离历史年化均值收益。过去两年可以说是基金投资的至暗时刻，基金投资收益的均值回归概率非常大。

市场牛熊周期的钟摆规律。股票市场的价格是参与主体交易行为的结果，而人性是亘古不变的。相应地，市场的价格也会随着时间推移呈现周期性波动。市场周期的来源可能是人性贪婪和恐惧行为的投射、也可能是宏观经济和企业盈利周期波动的体现。市场周期有时候会迟到，但往往不会缺席。自2000年以来，A股先后经历了多轮市场周期，包括：1）第一轮大周期，2001年-2007年。市场自2001年见顶，然后调整近4年，在2005年6月见底，随后开启2年的大牛市；2）第二轮大周期，2009年-2015年。市场自2009年见顶，然后调整近4年，在2013年6月见底，随后开启2年的大牛市；3）第三轮大周期，2015年-2021年。市场自2015年见顶，然后调整近3年，在2019年1月见底，随后开启2年的结构性大牛市。当前，市场自2021年以来持续下跌近3年，历经过往熊市下跌周期后，未来市场钟摆更可能演绎的是上涨周期。

政策面，托底政策持续发力。自今年7月底政治局会议以来，中央政治局会议明确提出了“发展民营经济、关注房地产市场供需新变化、提振资本市场信心”三大要点，政策组合拳频繁出台，包括：财政部、央行、住建部密集出台各类支持政策，政策底的信号已经明确。

资金面，中国潜在配置资金需求巨大。截至2023年10月，中国M2同比增速达到10.30%、余额接近290万亿。未来，企业和居民的M2仍将持续增长，每年新增的数十万亿资金都需要进行配置。在住房不炒的政策基调下，股票和基金市场投资有望承接广大普通投资者对于风险资产的配置需求。

基本面，中国经济内需潜力巨大。2023年国内经济仍然面临诸多挑战，包括海外高利率环境、中美大国博弈、地缘政治冲突等，但中国经济长期向好的基本面趋势并没有改变，作为拥有14亿人口的大国，中国有全球最大的内需市场、也有领先世界的高等教育人才优势，随着宏观政策逐步优化完善，经过前三季度高频经济数据触底后，中国宏观经济复苏的确定性正在逐步提升。