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相伴第35期

本期作者 | 汪洋

入夏以来，高温天气在全国大范围席卷，高温黄色预警成为家常便饭，仿佛进入了“烧烤”模式，而让人“顶不住”的还有另一个坏消息， 世界气象组织7月4日宣布，热带太平洋地区7年来首次形成厄尔尼诺条件，预计今后全球大部分地区气温将进一步升高，未来5年内大概率出现创纪录极端高温。

（资料来源：世界气象组织，风险提示：引自外部机构的观点或信息，我们并不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。）

 

简单科普一下，厄尔尼诺暖流是太平洋反常的自然现象，是一种在赤道太平洋东部和中部出现海水显著升温的现象。这种异常现象将显著影响全球气候变化，这就形成了厄尔尼诺现象。若持续时间超过3个月，就表明全球爆发了厄尔尼诺事件。

（资料来源：中信建投证券，风险提示：引自外部机构的观点或信息，我们并不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。）

 

可别小看了厄尔尼诺，这会带来更多的极端天气，高温、干旱在严重挑战着全球的生态平衡。事实上，被“炙烤”的不只我国，而是全球。根据世界气象组织发布的监测数据，6月初全球平均气温已经创下有记录以来同期峰值。欧洲多个国家的持续高温导致欧洲地下水水位不断下降，而北美洲的墨西哥6月中旬最高气温已经达到45摄氏度，同时亚洲的印度、巴基斯坦、越南等地最高气温也都超过40摄氏度。对于我国来说，厄尔尼诺将会减少台风的数量，北方比较容易发生高温、干旱，南方则比较容易出现低温、洪涝。

 

那么对于权益市场而言，高温又会影响哪些板块？哪些细分方向值得关注呢？我们将在本文侧重分析可能会受到影响的如下三个板块。

 

1、电力板块

随着热浪来袭，电力供应首当其冲。7月17日，国家能源局发布上半年能源生产情况。上半年，我国电力生产保持增长。上半年，发电量41680亿千瓦时，同比增长3.8%。分品种看，火电同比增长7.5%，水电下降22.9%，核电增长6.5%，风电增长16.0%，太阳能发电增长7.4%。6月份，发电量7399亿千瓦时，同比增长2.8%。

 

从需求方面来看，今年经济的复苏带动用电需求持续修复。根据国家能源局数据，6月份，全社会用电量4.31万亿千瓦时，同比增长5.12%，环比增长21.94%。虽然有低基数的放大效应，经济持续复苏带来的用电需求修复明显，但目前夏季已至，国内多地气温持续高企，电网用电负荷随之快速攀升，用电高峰有所提前。中国电力企业联合会预计，正常气候情况下，今年全国最高用电负荷约13.7亿千瓦，较上年增加8000万千瓦左右，若出现长时段大范围极端气候，全国最高用电负荷可能比2022年增加1亿千瓦左右。

（资料来源：国家能源局，风险提示：引自外部机构的观点或信息，我们并不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。）

 

从投资角度来看，国内历经多轮电力供需关系紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需紧缺的态势下，一方面由于现阶段发电还是以火电为主，作为我国能源结构中发电的主力，火电的发电量有望继续增长，但需要考虑煤炭价格变化实际上对火电发电侧成本端的影响也是较大的，且煤电转型发展对于现在电力行业、能源行业有序发展，有序转变，是非常重要的支撑；另一方面，双碳目标下的新型电力系统建设，或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入，从需求侧及供给侧维度推进电力市场化改革以应对新能源装机、发电量占比提升带来的电网不稳定性。同时，在电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量补偿电价等机制有望出台。

 

此外，我国电力供需持续偏紧，还可以重点关注电网相关投资机会。随着入夏后的气温升高，南方地区用电负荷持续走高。在电力整体供需偏紧的背景下，我国电力系统的建设将加速推进，其中电力电网数字化，以及不同类型电源、储能、用户侧调节能力提升是主要任务，能够有效提升电力系统灵活性，保证电力系统在供需变动时及时反应。 

 

但是在对电力板块保持关注的同时，我们也需要警惕可能因为上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等原因带来的投资风险。

 

2、降温消费板块

天气炎热，大家对于空调、冰箱、冷饮等可降暑的消费品需求可能也有潜在的增加。以空调为例，根据中信建投证券6月份发布的研报可见，夏季气温与旺季空调内销量之间存在较强的正相关性。自2017年起，旺季（5-8月）的空调销售量占全年销量的比例中枢由35%整体上升至40%以上。炎热天气有望为旺季与全年销售奠定良好基调，对空调需求的拉动效应进一步增强。2023年偏晚偏东的厄尔尼诺，容易导致“西太副高”偏东偏弱，国内北方地区大概率迎来高温热浪，有望带动空调景气在夏季高温下实现延续。

（资料来源：中信建投证券、WIND，风险提示：引自外部机构的观点或信息，我们并不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。）

 

另一方面，在今年经济“温和复苏”的背景下，促进内需发展也成为比较重要的经济增长动力。促消费的相关政策惠及家居消费，同时家电升级也带来了一定的新消费空间。比如早在今年6 月，商务部、国家发展改革委、工业和信息化部、国家市场监管总局联合发布了《关于做好2023年促进绿色智能家电消费工作的通知》，鼓励深入开展家电以旧换新、扎实推进绿色智能家电下乡、实施家电售后服务提升行动、加强废旧家电回收工作等。同时，国务院常务会议也审议通过了《关于促进家居消费的若干措施》。 家居消费政策的细则有望拓宽家电换新、升级市场。

 

但是在对降温消费板块保持关注的同时，我们也需要警惕可能因为国内家电需求增长放缓，海外需求不及预期，原材料价格上涨，供应链运行受阻等原因带来的投资风险。

 

3、农业板块

从全球的维度来看，由于厄尔尼诺现象可能导致降水不足和干旱等气候极端事件，农作物的产量有可能受到严重影响。这将导致粮食供应的紧张局势，从而推动粮食价格上升。针对全球三大主粮来看，厄尔尼诺或导致部分地区玉米产量增长，而非高强度厄尔尼诺对小麦、水稻的产量综合来看影响较小。从全球主要油料品种来看，厄尔尼诺有概率导致大豆增产、导致棕榈减产，油脂价格或波动。比如，厄尔尼诺现象可能会给东南亚国家和澳大利亚带来的严重干旱，就对该地区的作物影响较大，主要体现在东南亚白糖、棕榈油减产、印度大米减产和澳洲小麦减产。

 

对我国农业的影响主要侧重于种植业，包括扰动相关作物生长、刺激优质种子需求、结构性影响农产品进口。考虑到各农产品品种的生长周期，厄尔尼诺现象所引发的气候异常可能造成相应农作物的减产。比如甘蔗，鉴于上个厄尔尼诺影响下我国食糖生产在减产后的两个榨季才恢复正常产量，如果厄尔尼诺真的发生并影响我国甘蔗产区，那么下个榨季的食糖产量估计不会快速恢复。

（资料来源：国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要，风险提示：引自外部机构的观点或信息，我们并不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。）

 

厄尔尼诺背景下，全球农产品供应结构性趋紧，推高相关农产品进口价格，并通过农产品之间的普遍替代性，推高农产品整体价格。若厄尔尼诺状态持续，我国的原糖和棕榈油进口价格或将提高。另一方面，极端高温天气对农业种植带来挑战的同时，也利好品种适应能力强的种子企业、种植能力领先的种植企业，但这个需要我们做非常多的深入研究去做甄别。

 

气候变化对于市场的影响或与日俱增，已成为当前投资者需考量的重要因素。在气候政策力度逐步提升的背景下，越来越多的投资者开始关心投资组合中的气候风险。气候变化或许会成为当前可持续投资的重要主题。但同时我们也需要注意到，厄尔尼诺现象是一个周期性的天气现象，其影响在一定时期内可能会产生波动，投资者更应该重视长期投资价值，避免过度反应和短期投机行为。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。引自证券公司等外部机构的观点或信息，我们并不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。上述观点、看法和思路根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。