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相伴第33期

本期作者 | 黄亮

前言：随着今年疫后常态化防控和消费复苏的展开，疫情对消费场景的影响逐渐减少，人流量开始恢复，消费边际回暖。然而，今年A股的整体表现并没有因为复苏的逻辑而展现出超预期的强势行情，反观海外市场今年“寒去春来”，多国股市创新高。影响居民消费水平的因素较多，场景恢复和人流恢复并不完全等同于居民消费能力的复苏，居民收入水平的现状以及对于未来的预期能否得到根本性恢复才是决定消费复苏高度的关键因素。本期，亮哥就和大家聊聊，当疫情不再是宏观经济的主要扰动因素后，对于消费领域未来我们如何看待。

 

1.出行：流量快速恢复、结构优化

先上数据：根据交通部数据显示，五一假日期间铁路、公路、水路、民航发送旅客总量约为2.7亿人次，虽然同比大幅增长160%以上，但相较2019年同期数据仍下降了2成左右。

 

从结构来看，铁路和民航同比增长最大，约为4-5倍，而这两种出行方式也得益于近年来基础设施建设的进一步完善，已成为最主流的远途出行方式。铁路和民航发送旅客量也超过了2019年的同期水平，公路和水路则尚未恢复至2019年。出行数据结构优化，铁路、民航的恢复程度喜人，这也可能代表未来居民出行模式改变、出行半径扩大的发展趋势。

 

此外，公路发送旅客量相较2019年下降了约3成，这可能是由于数据统计口径仅包括营运类客车（例如大巴车），并未涵盖私家车，这意味着该数据并未考虑到居民自驾游方式的出行量。通常家庭出游更倾向于选择自驾游，而这一数据已经超过了2019年，因此实际出行量可能更为乐观。

 

五一期间各出行方式旅客发送量

数据来源：交通部，招商基金整理

 

从市内出行来看，本次五一假期前十大热门迁入地城市中，北京和上海的地铁客运量低于2019年水平，其他8个主要城市则大幅超越2019年水平。本次假期北上地铁客运量恢复水平相对较低，可能是因为人流流向因素，居民更倾向于旅行至其他一线或二线城市。

 

五一假期主要城市地铁客运量

数据来源：Wind，招商基金整理

2.旅游：总量已恢复，但人均消费较疫情前仍有缺口

根据文旅部数据，2023年五一期间国内旅游出游合计2.74亿人次，恢复至2019年同期的119%，总量已实现大幅超越。实现国内旅游收入约1480亿元，与2019年同期水平基本持平，人均旅游消费为540元/人，仍未恢复至2019年同期的水平。

 

旅游市场恢复情况简单来看就是量大于价，这或许说明当前居民消费者信心尚未完全恢复。在三年疫情背景下居民资产负债表受损较为严重，完全修复尚需时间。

 

因此，相较疫情以前，此次五一居民更偏向于选择出行体验和性价比兼具的旅游方式，对价格敏感度较高。难怪“淄博烧烤”、“3000元游泰国”一度成为大家热议的话题。

 

国内旅游出游人次超越2019年同期水平

但收入基本持平

数据来源：文旅部，招商基金整理

 

此外，相信不少小伙伴因为疫情都3年没有出国游玩了，本次假期长线游显著增加。根据携程的数据报告，本次假期用户出游半径较去年同期显著增长，为近四年内新高，出入境人员也同比增长了约2.2倍。

 

同时，内地出境游订单量同比增长近700%，机票、酒店订单量分别同比增长900%、450%，跨境单程含税机票均价较2019年同期增长34%，出境游需求释放明显。

 

3.商业零售：必选优于可选，免税表现亮眼

整体来看，重点零售和餐饮销售额同比都实现了明显增长，其中餐饮企业恢复程度高于零售。根据商务部数据，“五一”期间全国重点餐饮企业销售额同比增长接近60%，这其中很重要一部分原因可能是旅游业的复苏带动了餐饮业恢复。

 

零售方面，石油制品、汽车、金银珠宝、服装、化妆品、烟酒销售额都同比实现了一定增长，但增速明显低于餐饮业的恢复情况。值得一提的是，免税行业表现亮眼。根据海口海关统计，假期期间海南离岛免税购物金额达8.8亿元左右，购物人次近11万，超越2019年同期水平。此外，海南机场旗下的美兰、三亚、博鳌三家机场实现旅客吞吐量超70万人次，远超疫情前水平。

数据来源：商务部，招商基金整理

 

4.电影：观影人次、票房均有回暖

根据相关院线数据，2023年“五一档”总票房达到15.1亿，低于2019年同期15.27亿元和2021年16.71亿元，但明显高于2022年同期。观影人次方面，2023年五一档为3739万人次，好于2019和2022年水平，但低于2021年。

 

数据来源：猫眼，招商基金整理

 

之所以今年的电影票房数据看起来不及往年，是因为我们认为电影票房的核心决定因素应该是影片内容质量。不知道大家都去看电影没，客观上讲今年五一档上映新片中缺乏大热的头部影片。而且从单片票房角度来看，今年五一档冠军票房为5.1亿元左右，低于2018、2019年档期票房冠军。总之，今年五一假期的电影相关数据可能并不能完全反映出真实的复苏水平。

 

尾声：消费者信心与购买力修复进行时

 

本期亮哥和大家就身边的衣食住行等消费复苏情况进行了大致梳理。根据长假期间的数据跟踪情况看，当前消费场景已实现恢复，但消费信心不足，购买力修复仍在进行时。

 

今年一季度以来，我国个人税收收入同比下滑约7%，居民收入存在一定的受损。金融机构新增居民人民币存款较去年四季度增速边际放缓，但仍在相对高位，说明消费者信心仍存谨慎，所以居民的储蓄意愿较高。中长期来看，随着经济复苏的逐渐延伸，消费仍然存在较大的修复空间，相关的投资机会或值得注意。

 

更多消费复苏场景，欢迎观看招财有范儿👇

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